Ulusal olarak tanınan istatistiksel derecelendirme kuruluşu - Nationally recognized statistical rating organization

Bir ulusal olarak tanınan istatistiksel derecelendirme kuruluşu (NRSRO) bir kredi derecelendirme kuruluşu (CRA) tarafından onaylanan ABD Güvenlik ve Değişim Komisyonu (SEC) finans firmalarının düzenleyici amaçlarla güvenmesi gereken bilgileri sağlamak için.

Tarih

NRSRO teriminin kullanımı, SEC'in banka ve komisyoncu-bayi net sermaye gereksinimlerine ilişkin kuralları (17 C.F.R. 240.15c3-1).[1]

Başlangıçta SEC, hangi kredi derecelendirme kuruluşlarının "ulusal olarak tanındığını" belirlemek için belirli standartları benimsemedi ve bunun yerine soruyu vaka bazında ele aldı.[2] NRSRO tanıma, SEC personeli tarafından gönderilen bir "Eylem Yok Mektubu" aracılığıyla SEC tarafından verildi. Bu yaklaşıma göre, eğer bir CRA (veya yatırım bankası veya komisyoncu-bayi) belirli bir CRA'nın derecelendirmelerini düzenleyici amaçlarla kullanmakla ilgilenirse, SEC personeli, söz konusu CRA'nın derecelendirmelerinin yaygın olarak kullanılıp kullanılmadığını belirlemek için pazarı araştırır "güvenilir ve güvenilir." SEC personeli durumun böyle olduğuna karar verirse, CRA'ya, düzenlenmiş bir kuruluşun CRA'nın derecelendirmelerine güvenmesi durumunda SEC personelinin bu kuruluşa karşı yaptırım eylemi önermeyeceğini belirten bir mektup gönderir. Bu "Hareketsiz Mektuplar" kamuya açıklandı ve sadece orijinal talebi yapan kuruluş değil, diğer düzenlenmiş kuruluşlar tarafından da güvenilebilirdi. SEC daha sonra bu değerlendirmeyi yaparken kullandığı kriterleri daha fazla tanımlamaya çalıştı ve Mart 2005'te bu amaçla önerilen bir yönetmelik yayınladı. SEC'e göre:[2]

Komisyon personelinin NRSRO statüsüne ilişkin değerlendirmesindeki en önemli faktör, derecelendirme kuruluşunun Amerika Birleşik Devletleri'nde menkul kıymet derecelendirmelerinin baskın kullanıcıları tarafından güvenilir ve güvenilir derecelendirmelerin ihraççısı olarak "ulusal olarak tanınmış" olup olmadığıdır. Personel ayrıca her derecelendirme kuruluşunun operasyonel kapasitesini ve güvenilirliğini de gözden geçirir. Bu değerlendirmeye şunlar dahildir: (1) derecelendirme kuruluşunun organizasyon yapısı; (2) derecelendirme kuruluşunun mali kaynakları (diğer hususların yanı sıra, ekonomik baskılardan bağımsız olarak çalışıp çalışamayacağını veya derecelendirdiği şirketlerden gelen kontrolleri belirlemek için); (3) derecelendirme kuruluşunun personelinin boyutu ve kalitesi (kuruluşun bir ihraççının kredisini kapsamlı ve yetkin bir şekilde değerlendirip değerlendiremeyeceğini belirlemek için); (4) derecelendirme kuruluşunun derecelendirdiği şirketlerden bağımsızlığı; (5) derecelendirme kuruluşunun derecelendirme prosedürleri (güvenilir ve doğru derecelendirmeler üretmek için tasarlanmış sistematik prosedürlere sahip olup olmadığını belirlemek için); ve (6) derecelendirme kuruluşunun kamuya açık olmayan bilgilerin kötüye kullanımını önlemek için dahili prosedürlere sahip olup olmadığı ve bu prosedürlerin takip edilip edilmediği. Personel ayrıca ajansın bir yatırım danışmanı olarak tescil edilmesini tavsiye ediyor.

2006 yılında, SEC'in "Eylem Yok mektubu" yaklaşımının eşzamanlı olarak çok opak olduğu ve SEC'e NRSRO'ların çok az düzenleyici gözetimi sağladığına dair eleştirilerin ardından, ABD Kongresi 2006 Kredi Derecelendirme Kuruluşu Reform Yasası, Pub.L.  109–291 (metin) (pdf), 120 Stat.  1327, 29 Eylül 2006'da yürürlüğe girdi. Bu yasa, SEC'in hangi kredi derecelendirme kuruluşlarının NRSRO olarak nitelendirileceğini belirlemek için açık yönergeler oluşturmasını gerektirdi. Ayrıca SEC'e, kayıt tutma ve çıkar çatışmalarına karşı nasıl koruma sağlama ile ilgili NRSRO iç süreçlerini düzenleme yetkisi verir ve NRSRO kararını bir Komisyon oylamasına tabi kılar (SEC personeli belirlemesi yerine). Bununla birlikte, yasa, SEC'in bir NRSRO'nun derecelendirme metodolojilerini düzenlemesini özellikle yasaklamaktadır. Haziran 2007'de SEC, Kredi Derecelendirme Kuruluşu Reform Yasası hükümlerini uygulayan yeni düzenlemeleri yayımladı.[3] Şubat 2009'da SEC, NRSRO'ların özellikle ipotekle ilgili menkul kıymetler olmak üzere yapılandırılmış finans ürünlerini derecelendirme sürecinin bütünlüğüne ilişkin endişeleri gidermek için tasarlanmış değiştirilmiş düzenlemeleri yayımladı.[4]

2010 yılından bu yana yasa ve yönetmeliklerde de Dodd – Frank Wall Street Reformu ve Tüketicinin Korunması Yasası.

Tartışmalar

Derecelendirme verilerinin birçok özel kullanıcısı (emeklilik fonları, bankalar) artık derecelendirmelerin bir NRSRO'dan alınmasını talep etmektedir. Sonuç olarak, SEC'in belirli CRA'ları "tanıyarak" onlara rekabet avantajı sağladığına dair bazı tartışmalar var. Bu görüş, birçok NRSRO dışı CRA'nın NRSRO tarafından tanınmasını istediği güçle desteklenmektedir. Öte yandan, tarihsel olarak, derecelendirme verilerinin birçok özel kullanıcısı, hangi derecelendirmelerin kendi amaçları için kullanılması gerektiğini belirlerken Standard & Poor's ve Moody's'e "varsayılan" olarak geçmiştir. (S&P ve Moody's, CRA'ların en eski, en çok saygı duyulan ve açık farkla en büyüğüdür.) Buna göre, NRSRO unvanının, belirli konularda istenmeyen bir hükümet "onay mührü" sağlayarak sektördeki rekabeti gerçekten artırdığı düşünülebilir. daha küçük CRA'lar (örneğin Fitch Derecelendirmeleri DBRS, Kroll Tahvil Derecelendirme Kuruluşu, A.M. En iyi ve Egan-Jones ). Doğruysa, elbette, bunun hükümetin yapması gereken bir şey olup olmadığı ve NRSRO tanıma sürecinin bu amaca ulaşmak için en iyi mekanizma olup olmadığı sorusunu gündeme getirmektedir.

Daha büyük NRSRO'lar ayrıca, gelirlerinin büyük bir kısmının derecelendirilen tahvil ihraççılarından geldiği bir "ihraççı-öder" iş modeline dayandıkları için eleştirildi. kredi notu CRA'ya doğrudan ödeme yapar. Bu, düzenleyiciler tarafından potansiyel bir çıkar çatışması olarak kabul edilse de (derecelendirme için ödeme yapan tahvil ihraççısı, muhtemelen yüksek bir derecelendirme vermesi için CRA'yı aramaya teşvik ettiğinden, muhtemelen "dibe doğru yarış" yaratır. derecelendirme kalitesi açısından), daha büyük NRSRO'lar, ihraççı-öder modelinin kendileri için tek uygulanabilir model olduğunu iddia ediyor, çünkü e-posta ve faks çağında, daha büyük CRA'ların derecelendirmeleri o kadar yaygın ve hızlı bir şekilde paylaşılıyor ki abonelik tabanlı model karlı olmayacaktır. Tersine, ihraççı-öder modelinin baskınlığı, bir CRA'nın değerli bir müşteriyi elde tutmak için notunu yapay olarak artırma eğiliminde olacağına dair endişelere yol açmıştır.[5]Ayrıca, daha büyük CRA'lar genellikle ihraççılardan kamuya açık olmayan bilgileri alırlar ve SEC'in Yönetmelik FD Bir CRA, bu tür bilgileri yalnızca derecelendirmeleri ücretsiz olarak kamuya açık hale getirilirse kullanabilir.[kaynak belirtilmeli ]

Bu tehdit, bir firma içindeki ödeme müzakerelerini ve kredi değerlendirme şubelerini ayırmak için tasarlanmış mevcut düzenlemelerde değişiklikler yapan ABD düzenleyicileri tarafından ciddiye alınmıştır.

Egan-Jones (bunu yapan tek NRSRO) dahil olmak üzere bazı daha küçük CRA'lar, derecelendirmelerin kamuya açıklanmadığı ancak yalnızca aylık ödeme yapan abonelerin kullanımına açık olduğu abonelik tabanlı bir iş modeli kullanır. ücret kredi derecelendirme bilgilerine erişim için. Bu daha küçük CRA'lar, böyle bir iş modelinin, onları derecelendirdikleri ihraççıların iyi niyetine daha az bağımlı hale getirdiğini ve böylece önemli bir potansiyel çıkar çatışmasını ortadan kaldırdığını savunuyor.[kaynak belirtilmeli ]

Yüksek faizli ipotekler, CDO'lar ve mali kriz

Derecelendirme kuruluşları, 2000-2008 ve sonrasında yüksek faizli kredi balonunu mümkün kılan piyasalarla yoğun bir şekilde ilgileniyorlardı. Finansal Kriz. 1984 yılında Amerika Birleşik Devletleri federal hükümeti geçti İkincil Mortgage Piyasasını Geliştirme Yasası (SMMEA) özel markanın (ajans dışı) pazarlanabilirliğini geliştirmek için mortgage destekli menkul,[6] NRSRO AA-Oy ipoteğe dayalı menkul kıymetler eşdeğer yasal yatırımlar olacak Hazine tahvilleri ve diğer federal devlet tahvilleri federal olarak tanınan bankalar için (örneğin federal tasarruf bankaları, federal tasarruf dernekleri, vb.), devlet tarafından yetkilendirilmiş finans kuruluşları (örneğin emanet bankaları ve sigorta şirketler) Ekim 1991'e kadar eyalet yasaları tarafından geçersiz kılınmadıkça (21 eyalet bunu yaptı),[7] ve Çalışma Bakanlığı düzenlenmiş emeklilik fonları.[8]

Ajanslar, derecelendirmeden önemli karlar elde etti Teminatlı borç yükümlülükleri, konut ipoteğine dayalı menkul kıymetler ve diğer yaratıklar yapılandırılmış Finans subprime endüstrisiyle yakından bağlantılı. Bu ürünlerdeki derecelendirmeler, bankaların ürünleri pazarlama şekli açısından çok önemliydi. Emeklilik fonları, üniversite bağışları ve şehirler gibi alıcılar (klasik bir örnek, Narvik, Norveç), CDO'ları ve diğer yapılandırılmış finans ürünlerini satın alma kararlarında bu derecelendirmelere güvenmiştir. Derecelendirme kuruluşlarının faaliyetleri, aşağıdakiler de dahil olmak üzere birçok kitapta detaylandırılmıştır: Büyük Kısa, tarafından Michael Lewis, Güven Oyunu Christine S. Richard tarafından, Tüm Şeytanlar Burada Bethany McClean ve Joe Nocera tarafından ve finansal krizle ilgili diğer birçok açıklamada. Janet Tavakoli, yazar Yapılandırılmış Finansman ve Teminatlı Borç Yükümlülükleri, bu ajansların belirli finansal ürünlerle ilgili olarak NRSRO statüsünü kaybetmelerini önermiştir. 2011'de ABD Senatosu "Wall Street ve Mali Kriz" üzerine Levin-Coburn raporunu yayınladı; Kriz sırasında bazı CRA'ların davranışları üzerine bir vaka çalışması yaptı.

NRSRO'ların listesi

Aralık 2016 itibariyle, dokuz kuruluş NRSRO olarak belirlenmiştir. Büyük ağaç.[9]

Notlar

  1. ^ "Kural 15c3-1'deki Değişikliklerin Kabul Edilmesi ve Belirli Komisyoncular ve Bayiler için Alternatif Net Sermaye Gereksiniminin Kabulü", 26 Haziran 1975 tarihli Borsa Yasası 34-11497; 40 FR 29795 16 Temmuz 1975
  2. ^ a b ABD Güvenlik ve Değişim Komisyonu (Ocak 2003), Menkul Kıymet Piyasalarının İşleyişinde Kredi Derecelendirme Kuruluşlarının Rolü ve İşlevi Hakkında Rapor (PDF), s. 9–10
  3. ^ "Ulusal Olarak Tanınan İstatistik Derecelendirme Kuruluşları Olarak Kayıtlı Kredi Derecelendirme Kuruluşlarının Gözetimi", 5 Haziran 2007 tarih ve 34-55857 Borsa Kanunu; 72 FR 33564 18 Haziran 2007
  4. ^ "Ulusal Olarak Tanınan İstatistik Derecelendirme Kuruluşu Kurallarında Değişiklikler", 2 Şubat 2009 tarih ve 34-59342 Borsa Yasası; 74 FR 6456 9 Şubat 2009
  5. ^ OICV-IOSCO (Eylül 2003). "Kredi Derecelendirme Kuruluşlarının Faaliyetlerine İlişkin Rapor" (PDF). iosco.org.
  6. ^ Fabozzi ve Modigliani 1992, s. 31.
  7. ^ Muafiyet hükümlerini kullanan 21 eyalet, Alaska, Arkansas, Colorado, Connecticut, Delaware, Florida, Georgia, Illinois, Kansas, Maryland, Michigan, Missouri, Nebraska, New Hampshire, New York, Kuzey Carolina, Ohio, Güney Dakota, Utah idi. , Virginia ve Batı Virginia.
  8. ^ Fabozzi ve Modigliani 1992, s. 32.
  9. ^ "NRSRO'lara ilişkin 2016 Özet İnceleme Raporları" (PDF). www.sec.gov. ABD Güvenlik ve Değişim Komisyonu. 1 Aralık 2016. s. 7. Alındı 28 Mayıs 2017.

Kaynakça

Dış bağlantılar