Düşük volatiliteli yatırım - Low-volatility investing

Düşük volatiliteli yatırım bir yatırım tarzı bu satın alır hisse senetleri veya menkul kıymetler düşük volatiliteli ve yüksek volatiliteli olanları önler. Bu yatırım tarzı, düşük uçuculuk anomalisi. Göre finansal teori risk ve getiri pozitif olarak ilişkilendirilmelidir, ancak pratikte bu doğru değildir. Düşük volatilite yatırımcıları, piyasa benzeri getiri elde etmeyi hedefler, ancak daha düşük riskle. Bu yatırım tarzı aynı zamanda minimum oynaklık, minimum varyans, yönetilen oynaklık, akıllı beta, savunmacı ve muhafazakar yatırım.

Tarih

düşük uçuculuk anomalisi 1970'lerin başında keşfedilmişti, ancak ancak 2008 küresel mali krizlerinden sonra popüler bir yatırım tarzı haline geldi. İlk testleri Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modeli (CAPM) risk-getiri ilişkisinin çok düz olduğunu gösterdi.[1][2] Yirmi yıl sonra, 1992'de, Fama ve Fransızca açıkça gösterdi ki market beta (risk) ve getiri, kontrol edilirken firma büyüklüğü.[3] üç faktörlü model bu nedenle, geleneksel pazar betasının yanına iki ek faktör olarak boyut ve değer ekledi. 2000'li yıllarda daha fazla çalışma yapıldı ve yatırımcılar dikkat çekmeye başladı.[4][5][6] Aynı dönemde varlık yöneticileri Acadian gibi, Robeco ve Sindirim bunu yeni sunmaya başladım yatırım tarzı yatırımcılara. Birkaç yıl sonra dizin sağlayıcıları gibi MSCI ve S&P düşük oynaklık endeksleri oluşturmaya başladı.

Verim

Oynaklığa göre sıralanmış 10 hisse senedi portföyü: ABD 1929-2018.

Birçok düşük dalgalanma stratejisi iyi bir gerçek yaşam performansı sunabildiğinden, bu yatırım tarzı yavaş yavaş kabul görmektedir. 10 yıldan fazla bir süredir çeşitli düşük oynaklık stratejileri mevcuttur. Akademik çalışmaların çoğu ve düşük dalgalanma endekslerinin çoğu, simülasyonlar. Bazı araştırmalar 90 yıl öncesine dayanıyor ve düşük volatiliteli hisse senetlerinin çok uzun vadede yüksek volatiliteli hisse senetlerini yendiğini gösteriyor (resme bakınız). Düşük volatiliteli menkul kıymetler boğa piyasalarında gecikme eğilimi gösterdiğinden ve ayı piyasalarında kayıpları azaltma eğiliminde olduğundan, performansı değerlendirmek için tam bir iş döngüsü gereklidir. Bir yıl gibi daha kısa bir süre zarfında, Jensen'in alfa performansı hesaplamak için kullanışlıdır. Bu performans metriği, için performansını düzeltir. market beta risk. Örneğin, düşük volatilite stratejisinin beta değeri 0.7 olduğunda ve piyasa% 10 arttığında beklenen getiri% 7'dir. Daha düşük risk, daha düşük getiri sağlamalıdır. Gerçek getiri% 10 ise, Jensen'in alfası% 3'tür.

Eleştiri

Popülerliği avantajının olmasına neden olursa, herhangi bir yatırım stratejisi zamanla etkisiz hale gelebilir. uzakta tahkim. Bu aynı zamanda düşük volatiliteli yatırımlar için de geçerli olabilir ve bazıları 2010'ların sonlarında düşük volatiliteli hisse senetlerinin yüksek değerlemelerine işaret ediyor.[7] Diğerleri, düşük uçuculuğun iyi bilinen değer yatırım tarzı. Örneğin, dotcom balonu Değer hisse senetleri düşük volatiliteli hisse senetlerine benzer koruma sağladı. Son olarak, düşük dalgalı hisse senetleri de daha fazla faiz oranı riski diğer hisse senetlerine kıyasla.[8] 2020, geniş piyasayı geniş marjlarla önemli ölçüde geride bıraktıkları için ABD'deki düşük volatilite hisse senetleri için zorlu bir yıl.[9] Eleştiriler ve tartışmalar esas olarak çeşitli akademik finans dergilerinde bulunur, ancak yatırımcılar bunu fark eder ve bu tartışmaya katkıda bulunur.[10][11]

Ayrıca bakınız

daha fazla okuma

Düşük volatiliteli yatırım hakkında birkaç kitap yazılmıştır:

  • Eric Falkenstein, Wiley 2011, Alfa Bulma: Risk ve getiri bozulduğunda alfa arayışı. ISBN  9780470445907
  • Peter Sander, McGraw-Hill 2013, Düşük volatiliteli yatırım hakkında her şey. ISBN  9780071819848.
  • Eric Falkenstein, 2016, Eksik Risk Primi: Düşük volatiliteli yatırım neden işe yarar?. ISBN  1470110970
  • Pim van Vliet, Jan de Koning, Wiley 2016, Düşük Riskten Yüksek Getiriler: Dikkat Çekici Bir Borsa Paradoksu. ISBN  9781119351054.

Referanslar

  1. ^ Black, F., Jensen, M.C. ve Scholes, M. (1972). Sermaye varlığı fiyatlandırma modeli: Bazı ampirik testler. Sermaye piyasaları teorisi üzerine çalışmalar, 81(3), 79-121.
  2. ^ Fama, E. F. ve MacBeth, J. D. (1973). Risk, getiri ve denge: Ampirik testler. Politik Ekonomi Dergisi, 81(3), 607-636.
  3. ^ Fama, E. F. ve French, K. R. (1992). Beklenen hisse senedi getirilerinin kesiti. Finans Dergisi, 47(2), 427-465.
  4. ^ Ang, A., Hodrick, R.J., Xing, Y. ve Zhang, X. (2006). Oynaklık ve beklenen getirilerin kesiti. Finans Dergisi, 61(1), 259-299.
  5. ^ Clarke, Roger, Harindra de Silva ve Steven Thorley (2006), "ABD hisse senedi piyasasında minimum varyans portföyleri", Portföy Yönetimi Dergisi, Güz 2006, Cilt. 33, No. 1, s. 10-24.
  6. ^ Blitz, David; van Vliet, Pim (2007). "Oynaklık Etkisi: Düşük Getiri Olmadan Daha Düşük Risk". Portföy Yönetimi Dergisi. 34 (1): 102–113. doi:10.3905 / jpm.2007.698039. SSRN  980865.
  7. ^ "" Akıllı Beta "Nasıl Korkunç Bir Şekilde Yanlış Gidebilir?". researchaffiliates.com. Alındı 2019-07-24.
  8. ^ Baker, Malcolm; Wurgler Jeffrey (2012). "Tahviller ve Hisse Senetlerinin Kesit Kesiti Arasındaki Tamamlama ve Öngörülebilirlik İlişkileri" (PDF).
  9. ^ "Bazı yatırımcılar daha az kaybederek kazanmaya çalıştı - yine de kaybettiler". Wallstreet Journal. 18 Eylül 2020.
  10. ^ Hamtil, Lawrence (2019-07-22). "Düşük Volatilite Makaleleri Özeti". Fortune Finans Danışmanları. Alındı 2019-07-24.
  11. ^ Swedroe, Larry (2018-07-12). "Düşük Volatilite / Düşük Beta Anomalisini Yeniden Yapılandırma". Alfa Mimarı. Alındı 2019-07-24.