Tek fiyatlı açık artırma - Single-price auction

Finansman
Philippine-stock-market-board.jpg

Tek fiyatlı açık artırmalar bir fiyatlandırma yöntemidir menkul kıymetler tüm katılımcılara aynı satın alma fiyatını verme imkanı veren açık artırmalar. Olarak algılanabilirler değiştirilmiş Hollanda müzayedesi. Bu yöntem, 1992'den beri ABD Hazinesinin 2 yıllık ve 5 yıllık tüm müzayedeler için bir denemesi olarak kullanılmaya başlandı. Çoklu fiyat sistemi ile tek fiyat sistemi arasında yalnızca bir temel fark vardır. Çoklu fiyat formatında, istenen getiri ve rekabetçi teklif sahipleri tarafından belirtilen miktarın sıralaması, en düşük getiri ile en yüksek getiri arasındadır ve verilen miktarlar, katılımcılar tarafından sunulan bireysel getirilerdedir. Tek fiyat formatında - Hazine tarafından kabul edilen tüm teklifler, kabul edilen rekabetçi tekliflerin en yüksek getirisi olan aynı faiz oranı üzerinden verilir.[1]

Tarih

ABD Hazinelerini müzayedelerle satma biçimi 1929'da kabul edildi ve o zamandan beri gelişti. 1970'lerin başında, çoklu fiyat ihalelerine ek olarak kuponlu menkul kıymet ihaleleri başlatıldı. 1992'den önce bile birçok iktisatçı ve araştırmacı tek fiyat sistemini önermişti. Onlardan biri Milton Friedman çoklu fiyat müzayedesinde kime göre 2 ana eksiklik vardı:

  • Bir teklif sahibi stop-out fiyatından daha fazlasını öderse, ödeme isteği daha yüksek olsa bile cezalandırılır. Bu kısıtlama, olası teklifleri değerlendirmek için diğer müzayede katılımcıları arasında ön görüşmelere yol açtı. Buna göre, tekliflerin sunulması, "gerçek" piyasa talep eğrisinden aşağı doğru bir kayma ile sonuçlandı.
  • “Piyasaya yakın” kuralından gelen kısıtlı katılımcı sayısı, Hazine için gereksiz yüksek yüklenim dağılımına yol açtı.[2]

Çoklu fiyat ihalelerinden tek fiyatlı ihalelere geçiş, esas olarak Hazine'nin rekabetçi ihale ve likit ikincil piyasaları canlandırma konusundaki ilgisiyle desteklendi.[3]

ABD Hazine Müzayedeleri

Ana makale: Amerika Birleşik Devletleri Hazine güvenliği

Amerika Birleşik Devletleri Hazine güvenliği müzayedeler tek fiyatlı ihale yöntemi ile yapılmaktadır. Tek fiyatlı bir açık artırmada, tüm başarılı rekabetçi teklif verenler ve tüm rekabetçi olmayan teklif sahiplerine, kabul edilen rekabetçi tekliflerin en yüksek oranına veya getirisine eşdeğer fiyatta menkul kıymetler verilir. Bu menkul kıymetler şunları içerir:

Hazine Eylem süreci

Hazine ihalelerinin nasıl çalıştıklarını açıklayan 2 ana özelliği vardır:

  • Rekabetçi olmayan teklifler ile rekabetçi teklifler

Rekabetçi olmayan teklifler, bireyler ve daha küçük kuruluşlar tarafından borç ihraçlarını (devlet tahvilleri) satın almak için sunulan tekliflerdir. birincil pazar. Rekabetçi olmayan teklif sahiplerinin müzayedeyi kazanmaları, yani menkul kıymetler almaları garanti edilir, ancak alınan fiyat veya getiri konusunda hiçbir garanti yoktur. Her halükarda talep ettikleri miktar ile müzayededen ayrılırlar. Ancak, tek bir müzayede çerçevesinde satın alabilecekleri miktar konusunda bir limiti vardır. Maksimum miktar, ihale başına 5 milyon $ 'dır ve minimum tutar, Hazine tahvillerinin türüne göre değişir. Örneğin, bir Hazine Bonosu için minimum tutar 10.000 $ 'dır.[4] Rekabetçi teklifler yalnızca daha büyük finansal kuruluşlar (örneğin kurumsal yatırımcılar) tarafından sunulabilir çünkü minimum 5 milyon $ değerinde bir koşul vardır. Ayrıca, teklif verenler, ihale başına teklif miktarının% 35'i ile sınırlıdır.[5] Her katılımcı, teklif verenin belirli bir miktarda banknot almaya hazır olduğu minimum bir getiri veya teklif verenin belirli bir tutarı almaya hazır olduğu en düşük indirim oranını belirtmeleri gerektiğinden, bir veya daha fazla rekabetçi teklif verme hakkına sahiptir. Rekabetçi olmayan teklifler genellikle 12: 00'ye (ET), rekabetçi olanlar ise 13: 00'e kadar açılır.

  • Tek fiyat sistemi

Tüm menkul kıymetler, kabul edilen en düşük rekabetçi teklif ile belirlenen aynı faiz oranına sahiptir. Ve faiz oranının yönetilme şekli tek fiyat sistemidir. Hazine teklifleri kapattıktan sonra, rekabetçi olmayan tekliflerin miktarı, teklif edilen menkul kıymet tutarının tamamından çıkarılır ve daha sonra teklif edilen menkul kıymet miktarı bitene kadar rekabetçi teklifleri kabul etmeye başlar.

Misal

Hazine, 2 yıllık tahvillerde 24 milyar dolarlık ihale yapacağını açıkladı. Öncelikle, rekabetçi olmayan teklifleri hesaba katmalıyız - bu durumda 2 milyar dolar. Rekabetçi olmayan tüm teklif sahiplerinin istediklerini aldığını biliyoruz. Dolayısıyla rekabetçi teklifler için kalan menkul kıymet miktarı 22 milyar dolar değerindedir. Rekabetçi katılımcılar, almak istedikleri en düşük faiz oranını ve istedikleri Hazine miktarını beyan ederler:

  • Şirket 1: 2,70 faiz oranıyla 7 milyar dolar teklif verdi = 7 milyar dolar verildi
  • Şirket 2: 2,75 faiz oranıyla 5 milyar dolar teklif verdi = 5 milyar dolar verildi
  • Şirket 3: 2,80 faiz oranıyla 6 milyar dolar teklif verdi = 6 milyar dolar verildi
  • Şirket 4: 2,85 faiz oranıyla 8 milyar dolar teklif verdi = 4 milyar dolar verildi
  • Şirket 5: 2,85 faiz oranıyla 6 milyar dolar teklif verdi = 0 milyar dolar verildi

Sonuç: 22 milyar dolarlık Hazine tahvili olduğundan, 1. şirketin teklifi 2.70 faiz oranıyla kabul edildi, ardından 2. ve 3. şirketin teklifleri de kabul edildi. Sadece 4 milyar dolarlık menkul kıymet kaldığında 4. şirkete gelene kadar - istenen 8 milyar dolar yerine sadece 4 milyar dolar ödüllendirildi. Şirket 5 için geriye hiçbir şey kalmadı. Menkul kıymetleri en son alan şirket 4. şirket olduğundan - ilan ettikleri faiz oranı tüm Hazine tahvilleri için standart hale geldi. Daha sonra, 1,2,3 şirketi, rekabetçi olmayan teklif sahiplerinin yanı sıra faiz oranı olarak% 2,85 de alır.

Ayrıca bakınız

Referanslar

  1. ^ Archibald, Christine M .; Malvey, Paul F. (Ekim 1998). "Tek Tip Fiyat Müzayedeleri: Hazine Deneyiminin Güncellenmesi" (PDF). Piyasa Finansmanı Ofisi ABD Hazinesi Washington, D.C: 4.
  2. ^ Goldstein, Henry (Ağustos 1962). "Hazine Bonolarının Müzayedesine Yönelik Friedman Önerisi". Politik Ekonomi Dergisi. 70 (4): 387. JSTOR  1861735.
  3. ^ Garbade, Kenneth D .; Ingber, Jeffrey F. (Şubat 2005). "Hazine İhalesi Süreci: Hedefler, Yapı ve Son Uyarlamalar". Ekonomi ve Finansta Güncel Sorunlar. 11 (2): 3.
  4. ^ Chen, James. "Rekabetçi Olmayan İhale". Investopedia. Investopedia. Alındı 26 Nisan 2019.
  5. ^ Chen, James. "Rekabetçi Olmayan İhale". Investopedia. Investopedia. Alındı 26 Nisan 2019.

Bireysel - Açık Artırma SSS'leri (www.TreasuryDirect.gov)