Seçenek (finans) - Option (finance)

Bu makale olabilir ödünç vermek aşırı ağırlık belirli fikirlere, olaylara veya tartışmalara. Lütfen geliştirmeye yardım et yeniden yazarak dengeli moda farklı bakış açılarını bağlamsallaştıran. (Haziran 2020) (Bu şablon mesajını nasıl ve ne zaman kaldıracağınızı öğrenin)

Finansal piyasalar
Halk marketi Değiş tokuş  · Menkul Kıymetler
Tahvil piyasası
Tahvil değerlemesi Şirket tahvili Sabit gelir Devlet tahvili Yüksek getirili borç Belediye tahvili Güvenlikleştirme
Borsa
Hisse senedi Tercih edilen stok Kayıtlı paylaşım Stok Hisse senedi Borsa
Diğer pazarlar
Türevler (Kredi türevi Vadeli işlem borsası Hibrit güvenlik ) Döviz (Para birimi Döviz kuru ) Emtia Para Emlak Reasürans
Tezgah üstü (döviz dışı)
Forvetler Seçenekler Spot piyasa Takas
Ticaret
Katılımcılar Yönetmelik Takas
İlgili alanlar
Bankalar ve bankacılık Finansman Kurumsal kişiye özel halka açık

İçinde finans, bir seçenek sahibini, tutacak, bir satın alma veya satma hakkı, ancak zorunluluk değil temel varlık veya müzik aleti belirli bir kullanım fiyatı öncesinde veya belirli bir tarih, seçeneğin şekline bağlı olarak. Seçenekler genellikle satın alma yoluyla, bir tazminat biçimi olarak veya karmaşık bir finansal işlemin parçası olarak edinilir. Bu nedenle, aynı zamanda bir varlık biçimidirler ve bir değerleme bu, dayanak varlık değeri, vadenin dolmasına kadar geçen süre, piyasa oynaklığı ve diğer faktörler arasındaki karmaşık bir ilişkiye bağlı olabilir. Opsiyonlar özel şahıslar arasında takas edilebilir. tezgahın üzerinden (OTC) işlemleri veya standartlaştırılmış sözleşmeler şeklinde canlı, düzenli piyasalarda borsada alınıp satılabilir.

Tanım ve uygulama

Opsiyon, bir alıcıya, opsiyonun şekline bağlı olarak, belirli bir tarihten önce veya belirli bir kullanım fiyatından dayanak varlık veya finansal enstrümanı alma veya satma hakkını veren bir sözleşmedir. Kullanım fiyatı, şu referansa göre belirlenebilir: spot fiyat (piyasa fiyatı) bir opsiyonun çıkarıldığı gün veya bir iskonto veya prim üzerinden sabitlenebilir. Alıcı (sahip) seçeneği "uygularsa", satıcının işlemi yerine getirme (yani satmak veya satın almak) yükümlülüğü vardır. Sahibine belirli bir fiyattan satın alma hakkı veren bir seçenek, telefon etmek; mal sahibinin belirli bir fiyattan satış yapma hakkını veren bir seçenek, koymak.

Satıcı, bir hisse ihracı gibi başka bir işlemin parçası olarak veya bir çalışan teşvik planının bir parçası olarak bir alıcıya bir opsiyon verebilir, aksi takdirde bir alıcı, bu seçenek için satıcıya bir prim ödeyebilir. Bir alım opsiyonu normalde yalnızca kullanım fiyatı dayanak varlığın piyasa değerinin altında olduğunda kullanılırken, bir satım opsiyonu normalde yalnızca kullanım fiyatı piyasa değerinin üzerinde olduğunda kullanılır. Bir opsiyon kullanıldığında, edinilen varlığın alıcısına maliyeti, kullanım fiyatı artı varsa primdir. Opsiyon kullanılmadan sona erme tarihi geçtiğinde, opsiyon sona erer ve alıcı primi satıcıya kaybeder. Her durumda, prim satıcıya gelir ve normalde alıcı için bir sermaye kaybıdır.

Bir opsiyonun sahibi, opsiyonu bir üçüncü şahsa satabilir. ikincil piyasa her ikisinde de tezgahın üzerinden işlem veya bir opsiyon değişimi seçeneğe bağlı olarak. Amerikan tarzı bir opsiyonun piyasa fiyatı, hisse senedinin piyasa fiyatı ile opsiyonun kullanım fiyatı arasındaki fark olan temel hisseninkini normalde yakından takip eder. Opsiyonun gerçek piyasa fiyatı, bir dizi faktöre bağlı olarak değişebilir; örneğin, önemli bir opsiyon sahibinin, vade tarihi yaklaşırken opsiyonu satması gerekebilir ve opsiyonu kullanmak için finansal kaynaklara sahip olmayabilir veya piyasa büyük bir opsiyon biriktirmeye çalışıyor. Bir opsiyonun mülkiyeti, genel olarak hamiline, oy hakları veya temettü gibi dayanak varlıktan elde edilen herhangi bir gelir gibi dayanak varlıkla ilişkili herhangi bir hak hakkı vermez.

Tarih

Seçeneklerin tarihsel kullanımları

Seçeneklere benzer sözleşmeler eski zamanlardan beri kullanılmaktadır.^[1] İlk tanınmış opsiyon alıcısı, Antik Yunan matematikçi ve filozof Milet Thales. Belirli bir durumda sezonun zeytin Hasat normalden daha büyük olacaktı ve sezon dışı dönemde, bir sonraki baharda bir dizi zeytin presi kullanma hakkını elde etti. Bahar geldiğinde ve zeytin hasadı beklenenden daha büyük olduğunda, seçeneklerini kullandı ve ardından presleri 'seçeneği' için ödediğinden çok daha yüksek bir fiyata kiraladı.^[2][3]

1688 kitabı Kafa Karışıklığı Amsterdam menkul kıymetler borsasında "opsi" alım satımını anlatıyor ve "kazancınız tüm hayal gücünüzü ve umutlarınızı aşabilirken, sizin için yalnızca sınırlı riskler olacağını" açıklıyor.^[4]

Londra'da, putlar ve "redler" (çağrılar) ilk olarak 1690'larda hükümdarlığı sırasında tanınmış ticaret araçları haline geldi. William ve Mary.^[5] Ayrıcalıklar, on dokuzuncu yüzyıl Amerika'sında, uzman bayiler tarafından sunulan hisse senetlerinin hem satılması hem de satılmasıyla tezgahta satılan opsiyonlardı. Egzersiz fiyatları, opsiyonun satın alındığı gün veya haftada yuvarlanmış bir piyasa fiyatı üzerinden sabitlendi ve son kullanma tarihi genellikle satın alma tarihinden üç ay sonraydı. İkincil piyasalarda işlem görmediler.

İçinde Emlak pazar, çağrı seçenekleri uzun zamandır ayrı mülk sahiplerinden büyük arazi parsellerini birleştirmek için kullanılmaktadır; Örneğin, bir müteahhit bitişik birkaç arsayı satın alma hakkı için ödeme yapar, ancak bu arsaları satın almak zorunda değildir ve parselin tamamındaki tüm arazileri satın alamazsa bunu yapamaz.

Sinema endüstrisinde, film veya tiyatro yapımcıları genellikle belirli bir kitabı veya senaryoyu dramatize etme hakkını - ancak zorunluluğu değil - satın alırlar.

Kredi limitleri potansiyel borçluya belirli bir süre içinde borçlanma hakkı vermek - ancak zorunluluk değil -.

Birçok seçenek veya gömülü seçenek geleneksel olarak bağ sözleşmeler. Örneğin, birçok bağ çevrilebilir Alıcının tercihine bağlı olarak adi hisse senedine dahil edilebilir veya ihraççının tercihine bağlı olarak belirli fiyatlarla çağrılabilir (geri satın alınabilir). İpotek borçlular uzun zamandır krediyi erken ödeme seçeneğine sahipti, bu da çağrılabilir bir tahvil seçeneğine karşılık geliyor.

Modern hisse senedi seçenekleri

Opsiyon sözleşmeleri on yıllardır bilinmektedir. Chicago Board Opsiyon Borsası 1973'te, standartlaştırılmış formlar ve şartlar kullanarak bir rejim kuran ve garantili bir takas odası aracılığıyla ticaret yapan kuruldu. O zamandan beri ticaret faaliyeti ve akademik ilgi arttı.

Bugün, birçok seçenek standartlaştırılmış bir biçimde oluşturulmakta ve düzenlenmiş takas odaları aracılığıyla takas edilmektedir. opsiyon borsaları, digerine ragmen tezgahın üzerinden seçenekler, biri veya her ikisi bir bayi veya piyasa yapıcı olabilen tek bir alıcı ile satıcı arasında ikili, özelleştirilmiş sözleşmeler olarak yazılır. Seçenekler, şu adla bilinen daha büyük bir finansal araç sınıfının parçasıdır türev ürünler veya basitçe türevler.^[6][7]

Sözleşme özellikleri

Finansal bir opsiyon, iki taraf arasında, bir maddede belirtilen opsiyon şartlarına sahip bir sözleşmedir. dönem cetveli. Opsiyon sözleşmeleri oldukça karmaşık olabilir; ancak, en azından, genellikle aşağıdaki özellikleri içerirler:^[8]

• Opsiyon sahibinin satın alma hakkı olup olmadığı (a arama seçeneği ) veya satış hakkı (a koy seçeneği )
• miktarı ve sınıfı temel varlık (lar) (örneğin, XYZ Co. B hissesinin 100 hissesi)
• kullanım fiyatı, aynı zamanda temel işlemin gerçekleşeceği fiyat olan kullanım fiyatı olarak da bilinir egzersiz yapmak
• son opsiyonun kullanılabileceği son tarih olan tarih veya son kullanma tarihi
• yerleşim koşulları Örneğin, yazarın fiili varlığı kullanım sırasında teslim etmesi gerekip gerekmediği veya eşdeğer nakit tutarı teklif edip edemeyeceği
• kote edilen fiyatı gerçek prime dönüştürmek için opsiyonun piyasada kote edildiği koşullar - hamil tarafından yazara ödenen toplam tutar

Opsiyon ticareti

Ticaret formları

Borsada işlem gören seçenekler

Borsada işlem gören seçenekler ("listelenen seçenekler" de denir), borsada işlem gören türevler. Borsada işlem gören opsiyonların standartlaştırılmış sözleşmeleri vardır ve bir takas odası tarafından garanti edilen yerine getirilmesi Seçenekler Takas Şirketi (OCC). Sözleşmeler standartlaştırıldığı için, genellikle doğru fiyatlandırma modelleri mevcuttur. Borsada işlem gören seçenekler şunları içerir:^[9][10]

• Hisse senedi seçenekleri
• Tahvil seçenekleri ve diğeri faiz oranı seçenekleri
• Borsa endeksi seçenekleri veya basitçe indeks seçenekleri ve
• Vadeli işlem sözleşmelerine ilişkin seçenekler
• Çağrılabilir boğa / ayı sözleşmesi

Tezgah üstü seçenekler

Tezgahın üzerinden opsiyonlar (OTC opsiyonları, "bayi opsiyonları" olarak da adlandırılır) iki özel taraf arasında işlem görür ve bir borsada listelenmez. Bir OTC seçeneğinin şartları sınırsızdır ve herhangi bir iş ihtiyacını karşılamak için ayrı ayrı uyarlanabilir. Genel olarak, seçenek yazarı (kredi riskini önlemek için) iyi kapitalize edilmiş bir kurumdur. Genellikle tezgahta işlem gören seçenek türleri şunları içerir:

• Faiz oranı seçenekleri
• Çapraz kur seçenekleri ve
• Seçenekler açık takas veya takas.

Bir değişimden kaçınarak, OTC opsiyonlarının kullanıcıları, opsiyon sözleşmesinin şartlarını bireysel iş gereksinimlerine uyacak şekilde dar bir şekilde uyarlayabilir. Buna ek olarak, OTC opsiyon işlemlerinin genellikle piyasaya tanıtılmasına gerek yoktur ve çok az veya hiç yasal gereklilikle karşılaşmaz. Bununla birlikte, OTC karşı tarafları birbirleriyle kredi hatları oluşturmalı ve birbirlerinin takas ve mutabakat prosedürlerine uymalıdır.

Birkaç istisna dışında,^[11] yok ikincil piyasalar için çalışan hisse senedi opsiyonları. Bunlar ya asıl hibe alan tarafından uygulanmalı ya da süresinin dolmasına izin verilmelidir.

Döviz ticareti

Opsiyon ticareti yapmanın en yaygın yolu, çeşitli şirketler tarafından listelenen standartlaştırılmış opsiyon sözleşmeleridir. vadeli işlemler ve opsiyon borsaları.^[12] Listeler ve fiyatlar takip edilir ve şu şekilde aranabilir: ticker sembolü. Opsiyon fiyatları için sürekli, canlı piyasalar yayınlayarak, bir borsa, bağımsız tarafların fiyat keşfi ve işlemleri gerçekleştirin. İşlemin her iki tarafına da aracı olarak, borsanın işleme sağladığı faydalar şunları içerir:

• Sözleşmenin yerine getirilmesi, tipik olarak en yüksek olan borsanın kredisi ile desteklenir. değerlendirme (AAA),
• Karşı taraflar anonim kalır,
• Adalet ve şeffaflığı sağlamak için piyasa düzenlemesinin uygulanması ve
• Özellikle hızlı ticaret koşullarında düzenli piyasaların bakımı.

Temel esnaf (Amerikan tarzı)

Bu işlemler, bir spekülatörün bakış açısından açıklanmıştır. Diğer pozisyonlarla birleştirilirlerse, aynı zamanda riskten korunma. ABD piyasalarında bir opsiyon sözleşmesi genellikle temel menkul kıymetin 100 hissesini temsil eder.^[13][14]

Uzun çağrı

Bir arama satın almanın getirisi.

Bir hisse senedinin fiyatının artmasını bekleyen bir tüccar, arama seçeneği hisse senedini sabit bir fiyattan satın almak için ("kullanım fiyatı ") hisse senedini doğrudan satın almak yerine daha sonraki bir tarihte. Opsiyon üzerindeki nakit harcaması primdir. Tüccarın hisse senedini satın alma yükümlülüğü olmayacaktır, ancak bunu yalnızca son kullanma tarihinde veya öncesinde yapma hakkına sahiptir. Kayıp riski, hisse senedinin doğrudan satın alınması olası zararın aksine ödenen primle sınırlı olacaktır.

Amerikan tarzı bir alım opsiyonunun sahibi, vade bitim tarihine kadar herhangi bir zamanda opsiyon holdingini satabilir ve hisse senedinin spot fiyatı uygulama fiyatının üzerinde olduğunda, özellikle hamil opsiyon fiyatının düşmesini bekliyorsa, bunu yapmayı düşünecektir. . Bu durumda opsiyonu erken satarak, tüccar anında kar elde edebilir. Alternatif olarak, tüccar opsiyonu kullanabilir - örneğin, opsiyonlar için ikincil bir piyasa yoksa - ve sonra hisse senedini satarak kar elde edebilir. Hisse senetlerinin spot fiyatı primden daha fazla artarsa ​​bir tüccar kar elde edecektir. Örneğin, uygulama fiyatı 100 ise ve ödenen prim 10 ise, o zaman 100'lük spot fiyat yalnızca 110'a yükselirse işlem başa baş olur; Hisse senedi fiyatında 110'un üzerindeki bir artış kar getirir.

Vade bitimindeki hisse senedi fiyatı, kullanım fiyatından daha düşükse, opsiyonların sahibi, çağrı sözleşmesinin sona ermesine izin verecek ve sadece primi (veya transferde ödenen fiyatı) kaybedecektir.

Uzun koymak

Bir satım satın almanın getirisi

Bir hisse senedinin fiyatının düşmesini bekleyen bir tüccar, koy seçeneği hisse senedini daha sonraki bir tarihte sabit bir fiyattan ("kullanım fiyatı") satmak. Tüccar, hisse senedini satma yükümlülüğü altında olmayacak, ancak bunu yalnızca son kullanma tarihinde veya öncesinde yapma hakkına sahip olacaktır. Vade bitiminde hisse senedi fiyatı, ödenen primden daha fazla kullanım fiyatının altındaysa, kar elde edecektir. Vade bitimindeki hisse senedi fiyatı kullanım fiyatının üzerindeyse, satım sözleşmesinin süresinin dolmasına izin verecek ve sadece ödenen primi kaybedecektir. İşlemde, başabaş noktasını artırdığı için prim de önemli bir rol oynar. Örneğin, egzersiz fiyatı 100, ödenen prim 10 ise, o zaman 100 ila 90 arasında bir spot fiyat karlı değildir. Spot fiyat 90'ın altında olursa kar ederdi.

Bir satım opsiyonu kullanan birinin, dayanak varlığa sahip olması gerekmediğine dikkat etmek önemlidir. Özellikle, satmak için temel hisse senedine sahip olmak gerekmez. Bunun nedeni, birinin yapabileceği kısa satış bu temel hisse senedi.

Kısa çağrı

Bir çağrı yazmanın getirisi.

Bir hissenin fiyatının düşmesini bekleyen bir tüccar, hisseyi satabilir kısa veya bunun yerine bir çağrıyı satmak veya "yazmak". Bir çağrıyı satan tüccar, hisseyi çağrı alıcıya sabit bir fiyattan ("kullanım fiyatı") satma yükümlülüğüne sahiptir. Satıcı, opsiyon kullanıldığında hisse senedine sahip değilse, hisse senedini o zamanki piyasa fiyatından piyasadan satın almak zorundadır. Hisse senedi fiyatı düşerse, aramanın satıcısı (çağrı yazarı) prim tutarında kar elde edecektir. Hisse senedi fiyatı, kullanım fiyatı üzerinden prim miktarından daha fazla artarsa, satıcı para kaybedecek ve potansiyel kayıp sınırsız olacaktır.

Kısa koymak

Put yazmanın getirisi.

Bir hisse senedinin fiyatının artmasını bekleyen bir tüccar, hisse senedini satın alabilir veya bunun yerine satabilir veya "yazabilir". Satışı satan tüccar, hisse senedini alıcıdan sabit bir fiyattan ("kullanım fiyatı") satın alma yükümlülüğüne sahiptir. Vade bitimindeki hisse senedi fiyatı kullanım fiyatının üzerinde ise, satıcısı (satıcısı) prim tutarında kar elde edecektir. Vade bitimindeki hisse senedi fiyatı, işlem fiyatının prim miktarından daha fazla altındaysa, tüccar para kaybedecek ve potansiyel zarar, işlem fiyatı eksi prime kadar çıkacaktır. Nakit teminatlı kısa satış opsiyonu pozisyonunun performansı için bir kıyaslama endeksi, CBOE S&P 500 PutWrite Endeksi (kayan yazı PUT).

Seçenek stratejileri

Kelebek serpme satın almanın getirisi.

Bir istifçi satmanın getirisi.

Kapsamlı bir aramadan elde edilen kazançlar.

Dört temel opsiyon ticareti türünden herhangi birini (muhtemelen farklı uygulama fiyatları ve vadeleri ile) ve iki temel hisse senedi alım satımını (uzun ve kısa) birleştirmek, çeşitli seçenekler stratejileri. Basit stratejiler genellikle yalnızca birkaç ticareti birleştirirken, daha karmaşık stratejiler birkaçını birleştirebilir.

Stratejiler genellikle, temeldeki güvenlikteki hareketlere yönelik belirli bir risk profilini tasarlamak için kullanılır. Örneğin, bir kelebek spread (uzun bir X1 çağrısı, kısa iki X2 çağrısı ve uzun bir X3 çağrısı), son kullanma tarihindeki hisse senedi fiyatı orta uygulama fiyatı olan X2'ye yakınsa ve tüccarı büyük bir zarara maruz bırakmazsa bir tüccarın kar etmesine izin verir .

Bir demir kondor kelebek yayılmasına benzer, ancak kısa seçenekler için farklı grevlere sahip bir stratejidir - daha yüksek bir kâr olasılığı sunar, ancak kelebek spread ile karşılaştırıldığında daha düşük bir net kredi ile.

Satmak üst üste binmek (aynı alıştırma fiyatından hem satım hem de alım satım), son hisse senedi fiyatı uygulama fiyatına yakınsa, bir tüccara kelebekden daha fazla kâr sağlar, ancak büyük bir zarara neden olabilir.

Straddle'a benzer şekilde boğmak aynı zamanda bir alım ve satım yoluyla inşa edilen, ancak grevleri farklı olan, ticaretin net borcunu azaltır, ancak aynı zamanda ticaretteki kayıp riskini de azaltır.

İyi bilinen bir strateji, örtülü çağrı, bir tüccarın bir hisse senedi satın aldığı (veya önceden satın alınmış bir uzun hisse senedi pozisyonuna sahip olduğu) ve bir çağrı sattığı. Hisse senedi fiyatı uygulama fiyatının üzerine çıkarsa, çağrı yapılır ve tüccar sabit bir kar elde eder. Hisse senedi fiyatı düşerse, çağrı yapılmayacak ve tüccarın uğradığı herhangi bir zarar, çağrının satışından elde edilen prim ile kısmen telafi edilecektir. Genel olarak, getiriler bir satıştan elde edilen getirilerle eşleşiyor. Bu ilişki olarak bilinir put-call eşliği ve finansal teori için içgörüler sunar. Bir performansın karşılaştırmalı endeksi satın al-yaz strateji CBOE S&P 500 BuyWrite Endeksi (kısaltma sembolü BXM).

Çok yaygın bir diğer strateji ise koruyucu kıyafet, bir tüccarın bir hisse senedi satın aldığı (veya önceden satın alınmış bir uzun hisse senedi pozisyonuna sahip olduğu) ve bir satış satın aldığı durum. Bu strateji, temeldeki hisse senedine yatırım yaparken bir sigorta görevi görür, yatırımcının potansiyel zararlarını korur, ancak hisse senedi olmadan sadece satın alırsa, aksi takdirde daha büyük bir karı da azaltır. Strateji, temel hisse senedi üzerinde uzun süre olmayı içerdiğinden, koruyucu bir satışın maksimum karı teorik olarak sınırsızdır. Azami zarar, dayanak hissenin satın alma fiyatı ile satma opsiyonunun kullanım fiyatı ve ödenen primin çıkarılmasıyla sınırlıdır. Koruyucu kıyafet, evli bir put olarak da bilinir.

Türler

Seçenekler birkaç şekilde sınıflandırılabilir.

Opsiyon haklarına göre

• Çağrı seçenekleri, sahibine belirli bir süre için belirli bir fiyattan bir şey satın alma hakkı verir, ancak zorunluluk değildir.
• Satım opsiyonları, sahibine belirli bir süre için belirli bir fiyata bir şeyi satma hakkı verir, ancak bu zorunluluk değildir.

Temel varlıklara göre

• Hisse opsiyonu
• Tahvil seçeneği
• Seçenek seçeneği
• Gelecek seçenek
• Dizin seçeneği
• Emtia seçeneği
• Para birimi seçeneği
• Takas seçeneği

Diğer seçenek türleri

Özellikle ABD'de bir başka önemli seçenek sınıfı, çalışan hisse senedi opsiyonları, bir şirket tarafından çalışanlarına bir teşvik tazminatı biçimi olarak verilen. Örneğin, birçok finansal sözleşmede başka opsiyon türleri mevcuttur. emlak seçenekleri genellikle büyük arazi parsellerini birleştirmek için kullanılır ve ön ödeme seçenekler genellikle dahildir mortgage kredileri. Ancak, değerleme ve risk yönetimi ilkelerinin çoğu tüm finansal seçenekler için geçerlidir. İki tür seçenek daha vardır; örtülü ve çıplak.^[15]

Seçenek stilleri

Seçenekler, en yaygın olanları birkaç stile göre sınıflandırılmıştır:

• Amerikan seçenek - olabilecek bir seçenek egzersiz herhangi bir işlem gününde veya öncesinde son.
• Avrupalı seçenek - yalnızca sona erdiğinde kullanılabilecek bir seçenek.

Bunlar genellikle şu şekilde tanımlanır: vanilya seçenekler. Diğer stiller şunları içerir:

• Bermudan opsiyon - sadece belirli tarihlerde vade bitiminde veya öncesinde kullanılabilen bir opsiyon.
• Asya opsiyon - getirisi önceden belirlenmiş bir süre boyunca ortalama temel fiyat tarafından belirlenen bir opsiyondur.
• Bariyer opsiyon - temel alınan menkul kıymetin fiyatının uygulanmadan önce belirli bir seviyeyi veya "engeli" geçmesi gerektiği genel özelliğine sahip herhangi bir opsiyon.
• İkili seçenek - Temeldeki menkul kıymet, sona erdiğinde tanımlanan koşulu karşılıyorsa, tüm tutarı ödeyen ya hep ya hiç seçeneği, aksi takdirde süresi dolar.
• Acayip seçenek - karmaşık finansal yapıları içerebilecek geniş bir seçenek kategorisinden herhangi biri.^[16]

Değerleme

Ayrıca bakınız: Seçeneklerin değerlemesi; Matematiksel finans # Türev fiyatlandırması; Finansal modelleme # Niceliksel finans.

Opsiyon sözleşmelerinin değerleri, dayanak varlığın değerine ek olarak bir dizi farklı değişkene bağlı olduğundan, değerlemesi karmaşıktır. Kullanımda olan birçok fiyatlandırma modeli vardır, ancak hepsi temelde şu kavramları içerir: rasyonel fiyatlandırma (yani risk tarafsızlığı ), para, seçenek zaman değeri ve put-call paritesi.

Değerlemenin kendisi bir davranış modelini birleştirir ("süreç" ), primi varsayılan davranışın bir fonksiyonu olarak döndüren matematiksel bir yöntemle temel fiyatın). Modeller (prototipik) Black – Scholes modeli hisse senetleri için^[17][18] için Heath – Jarrow – Morton çerçevesi faiz oranları için Heston modeli oynaklığın kendisi dikkate alındığında stokastik. Görmek Varlık fiyatlandırması Burada çeşitli modellerin listesi için.

Temel ayrıştırma

En temel terimleriyle, bir seçeneğin değeri genellikle iki kısma ayrılır:

• İlk bölüm, içsel değer, piyasa değeri arasındaki fark olarak tanımlanan temel ve verilen opsiyonun kullanım fiyatı
• İkinci bölüm ise zaman değeriçok değişkenli, doğrusal olmayan karşılıklı ilişki yoluyla, bir dizi başka faktöre bağlı olan indirimli beklenen değer bu farkın süresi dolduğunda.

Değerleme modelleri

Yukarıdaki gibi, seçeneğin değeri, tümü şu ilkeye dayalı olarak çeşitli nicel teknikler kullanılarak tahmin edilir: risksiz fiyatlandırma ve kullanma stokastik hesap çözümlerinde. En temel model, Black – Scholes modeli. Daha karmaşık modeller, uçuculuk gülüşü. Bu modeller, çeşitli sayısal teknikler kullanılarak uygulanmaktadır.^[19] Genel olarak, standart opsiyon değerleme modelleri aşağıdaki faktörlere bağlıdır:

• Dayanak menkul kıymetin cari piyasa fiyatı,
• kullanım fiyatı opsiyonun, özellikle dayanak varlığın cari piyasa fiyatı ile ilgili olarak (para ile para dışında),
• Faiz ve temettüler dahil, dayanak menkul kıymette pozisyon tutmanın maliyeti,
• zamanı son egzersizin ne zaman meydana gelebileceğine dair herhangi bir kısıtlama ile birlikte ve
• geleceğin tahmini uçuculuk opsiyonun ömrü boyunca temeldeki menkul kıymetin fiyatı.

Daha gelişmiş modeller, oynaklığın zaman içinde ve çeşitli temel fiyat seviyeleri için nasıl değiştiğinin bir tahmini veya stokastik faiz oranlarının dinamikleri gibi ek faktörler gerektirebilir.

Aşağıdakiler, opsiyon sözleşmelerini değerlendirmek için pratikte kullanılan temel değerleme tekniklerinden bazılarıdır.

Siyah okullar

Erken çalışmayı takiben Louis Bachelier ve daha sonra çalışmak Robert C. Merton, Fischer Black ve Myron Scholes temettü ödemeyen bir hisse senedine bağlı herhangi bir türevin fiyatı tarafından karşılanması gereken bir diferansiyel denklem türeterek büyük bir atılım yaptı. Black ve Scholes, bir opsiyon tutmanın getirilerini kopyalayan risksiz bir portföy oluşturma tekniğini kullanarak, bir Avrupa opsiyonunun teorik fiyatı için kapalı formda bir çözüm üretti.^[20] Aynı zamanda model üretir hedge parametreleri Opsiyon varlıklarının etkin risk yönetimi için gereklidir.

Black – Scholes modelinin arkasındaki fikirler çığır açarken ve sonunda Scholes ve Merton almak İsveç Merkez Bankası ilişkili İktisatta Başarı Ödülü (a.k.a. Nobel Ödülü ekonomide),^[21] Modelin fiili opsiyon ticaretinde uygulanması, sürekli ticaret, sabit dalgalanma ve sabit faiz oranı varsayımları nedeniyle beceriksizdir. Yine de, Black-Scholes modeli, sonucun makul aralıkta olduğu mevcut finans piyasası için hala en önemli yöntem ve temellerden biridir.^[22]

Stokastik oynaklık modelleri

Beri 1987'deki piyasa çöküşü pazarın zımni oynaklık Daha düşük grev fiyatları için seçenekler tipik olarak daha yüksek grev fiyatlarına göre daha yüksektir, bu da oynaklığın hem zamana hem de temeldeki menkul kıymetin fiyat seviyesine göre değiştiğini göstermektedir - sözde uçuculuk gülüşü; ve bir zaman boyutuyla, uçuculuk yüzeyi.

Buradaki ana yaklaşım, oynaklığı şu şekilde ele almaktır: stokastik sonuç ile Stokastik oynaklık modeller ve Heston modeli prototip olarak;^[23] görmek # Risk-nötr_measure mantık tartışması için. Diğer modeller şunları içerir: CEV ve SABR volatilite modelleri. Bununla birlikte, Heston modelinin temel bir avantajı, kapalı formda çözülebilmesidir, diğer stokastik oynaklık modelleri ise karmaşık Sayısal yöntemler.^[23]

Alternatif bir yaklaşım, ilgili olsa da, bir yerel dalgalanma model, nerede uçuculuk bir belirleyici hem mevcut varlık seviyesinin fonksiyonu ${displaystyle S_ {t}}$ ve zamanın ${displaystyle t}$. Bu nedenle, yerel bir oynaklık modeli, Black – Scholes modeli oynaklığın sabit olduğu yerde. Konsept ne zaman geliştirildi Bruno Dupire ^[24] ve Emanuel Derman ve Iraj Kani^[25] Avrupa opsiyonlarının piyasa fiyatlarından türetilen risk nötr yoğunluklarla tutarlı benzersiz bir yayılma süreci olduğunu kaydetti. Görmek # Geliştirme tartışma için.

Kısa oranlı modeller

Değerlemesi için bağ seçenekleri, takas (ör. seçenekler açık takas ), ve faiz oranı sınırı ve tabanları (etkin faiz oranı seçenekleri) çeşitli kısa oranlı modeller geliştirilmiştir (uygulanabilir, aslında, faiz oranı türevleri genellikle). Bunlardan en iyi bilinenleri Siyah-Derman-Oyuncak ve Gövde-Beyaz.^[26]Bu modeller, faiz oranları kısa oranın gelecekteki gelişimini açıklayarak. Faiz oranı modellemesi için diğer ana çerçeve, Heath – Jarrow – Morton çerçevesi (HJM). Buradaki fark, HJM'nin tüm verim eğrisi, sadece kısa oran yerine. (HJM çerçevesi, Brace – Gatarek – Musiela modeli ve piyasa modelleri. Ve bazı kısa oran modelleri HJM çerçevesinde doğrudan ifade edilebilir.) Bazı amaçlar için, örneğin, mortgage destekli menkul, bu büyük bir basitleştirme olabilir; ne olursa olsun, çerçeve genellikle daha yüksek boyutlu modeller için tercih edilir. burada daha basit seçenekler için, yani başlangıçta belirtilenler için, Siyah model bunun yerine belirli varsayımlarla kullanılabilir.

Model uygulaması

Bir değerleme modeli seçildikten sonra, modelleri uygulamak için matematiksel modelleri almak için kullanılan bir dizi farklı teknik vardır.

Analitik teknikler

Bazı durumlarda, matematiksel model ve analitik yöntemler kullanarak geliştirin kapalı form çözümleri benzeri Black – Scholes modeli ve Siyah model. Ortaya çıkan çözümler, aynı şekilde kolayca hesaplanabilir. "Yunanlılar". rağmen Roll – Geske – Whaley modeli bir temettü olan bir Amerikan çağrısı için geçerlidir, diğer durumlar için Amerikan seçenekleri kapalı form çözümleri mevcut değildir; Buradaki yaklaşımlar şunları içerir Barone-Adesi ve Whaley, Bjerksund ve Stensland ve diğerleri.

Binom ağacı fiyatlandırma modeli

Black ve Scholes'in türetimini yakından takip ederek, John Cox, Stephen Ross ve Mark Rubinstein orijinal versiyonunu geliştirdi iki terimli opsiyon fiyatlandırma modeli.^[27][28] Opsiyonun teorik değerinin dinamiklerini modeller. ayrık zaman seçeneğin ömrü boyunca aralıklar. Model, gelecekteki olası temel hisse senedi fiyatlarının iki terimli ağacıyla başlar. Risksiz bir opsiyon ve hisse senedi portföyü oluşturarak (Black – Scholes modelinde olduğu gibi) ağaçtaki her düğümde opsiyon fiyatını bulmak için basit bir formül kullanılabilir. Bu değer, Black – Scholes tarafından üretilen teorik değere, istenen hassasiyet derecesine yaklaşabilir. Ancak, iki terimli model daha esnek olduğu için Black-Scholes'ten daha doğru kabul edilir; Örneğin, gelecekteki ayrı temettü ödemeleri, uygun ileri zaman adımlarında doğru şekilde modellenebilir ve Amerikan seçenekleri Avrupalılar kadar modellenebilir. Binom modelleri, profesyonel opsiyon tüccarları tarafından yaygın olarak kullanılmaktadır. Trinomial ağaç yukarı, aşağı veya sabit bir yola izin veren benzer bir modeldir; daha doğru kabul edilmesine rağmen, özellikle daha az zaman adımı modellendiğinde, uygulaması daha karmaşık olduğundan daha az yaygın olarak kullanılmaktadır. Daha genel bir tartışma ve ayrıca emtialara, faiz oranlarına ve hibrit araçlara uygulama için bkz. Kafes modeli (finans).

Monte Carlo modelleri

Birçok seçenek sınıfı için, geleneksel değerleme teknikleri inatçı enstrümanın karmaşıklığından dolayı. Bu durumlarda, bir Monte Carlo yaklaşımı genellikle yararlı olabilir. Bir Monte Carlo modeli, opsiyonun değerini temeldeki menkul kıymetin fiyatı ile ilişkili olarak tanımlayan diferansiyel hareket denklemlerini çözmeye çalışmak yerine, simülasyon dayanak varlığın rastgele fiyat yollarını oluşturmak ve bunların her biri opsiyon için bir kazançla sonuçlanır. Bu getirilerin ortalaması, bir beklenti değeri seçenek için.^[29] Yine de, esnekliğine rağmen simülasyonu kullanarak Amerikan tarzı seçenekler kafes tabanlı modellerden biraz daha karmaşıktır.

Sonlu fark modelleri

Seçeneği modellemek için kullanılan denklemler genellikle şu şekilde ifade edilir: kısmi diferansiyel denklemler (örneğin bakınız Black – Scholes denklemi ). Bu formda ifade edildiğinde, sonlu fark modeli türetilebilir ve değerleme elde edilebilir. Seçenek değerlemesi için, aşağıdakileri içeren bir dizi sonlu fark yöntemi uygulaması mevcuttur: açık sonlu fark, örtük sonlu fark ve Krank-Nicolson yöntemi. Üç terimli ağaç opsiyonu fiyatlandırma modelinin, açık sonlu farklar yönteminin basitleştirilmiş bir uygulaması olduğu gösterilebilir. Sonlu fark yaklaşımı matematiksel olarak karmaşık olsa da, model girdilerinde zaman içinde değişikliklerin varsayıldığı durumlarda özellikle yararlıdır - örneğin temettü getirisi, risksiz oran veya oynaklık veya bunların bazı kombinasyonları izlenebilir kapalı biçimde.

Diğer modeller

Seçenekleri değerlendirmek için kullanılan diğer sayısal uygulamalar şunları içerir: sonlu eleman yöntemleri.

Riskler

Tüm menkul kıymetlerde olduğu gibi, alım satım opsiyonları opsiyonun değerinin zaman içinde değişme riskini beraberinde getirir. Ancak, geleneksel menkul kıymetlerden farklı olarak, dönüş bir opsiyonun elde tutulması, temeldeki değer ve diğer faktörlere göre doğrusal olmayan bir şekilde değişir. Bu nedenle, elde tutma seçenekleriyle ilişkili riskleri anlamak ve tahmin etmek daha karmaşıktır.

Genel olarak, bir opsiyonun değerindeki değişiklik şunlardan türetilebilir: Itô lemması gibi:

${displaystyle dC = Delta dS + Gama {frac {dS ^ {2}} {2}} + kappa dsigma + heta dt,}$

nerede Yunanlılar ${displaystyle Delta}$, ${displaystyle Gamma}$, ${displaystyle kappa}$ ve ${displaystyle heta}$ bir opsiyon değerleme modelinden hesaplanan standart korunma parametreleridir, örneğin Siyah okullar, ve ${displaystyle dS}$, ${displaystyle dsigma}$ ve ${displaystyle dt}$ sırasıyla temelin fiyatındaki, dayanağın oynaklığındaki ve zamandaki birim değişimlerdir.

Böylelikle, herhangi bir zamanda, riskten korunma parametrelerini hesaplayarak ve ardından model girdilerinde beklenen değişikliği tahmin ederek bir opsiyonu elde tutmanın doğasında olan risk tahmin edilebilir, ${displaystyle dS}$, ${displaystyle dsigma}$ ve ${displaystyle dt}$, bu değerlerdeki değişikliklerin küçük olması koşuluyla. Bu teknik, standart seçeneklerle ilişkili riskleri anlamak ve yönetmek için etkin bir şekilde kullanılabilir. Örneğin, bir opsiyondaki bir tutmayı miktar ile dengeleyerek ${displaystyle -Delta}$ temeldeki hisselerin oranı, bir tüccar bir delta nötr dayanak fiyatındaki küçük değişiklikler için zarardan korunan portföy. Bu portföy için ilgili fiyat duyarlılığı formülü ${displaystyle Pi}$ dır-dir:

${displaystyle dPi = Delta dS + Gama {frac {dS ^ {2}} {2}} + kappa dsigma + heta dt-Delta dS = Gama {frac {dS ^ {2}} {2}} + kappa dsigma + heta dt,}$

Pin riski

Adlı özel bir durum pin riski dayanak, opsiyonun vade bitiminden önce işlem gördüğü son gün opsiyonun kullanım değerinde veya çok yakın kapandığında ortaya çıkabilir. Opsiyon yazarı (satıcı), opsiyonun gerçekten kullanılıp kullanılmayacağını veya süresinin dolup dolmayacağını kesin olarak bilemeyebilir. Bu nedenle, opsiyon yazarı, bu tür bir kalıntıdan kaçınmak için elinden gelen en iyi çabaya bakılmaksızın, vade bitiminden sonraki işlem gününde piyasalar açıldığında, temelde büyük, istenmeyen bir artık pozisyonla sonuçlanabilir.

Karşı taraf riski

Opsiyonlar gibi türevlerde sıklıkla göz ardı edilen diğer bir risk, karşı taraf riski. Bir opsiyon sözleşmesinde bu risk, satıcının dayanak varlığı kararlaştırıldığı şekilde satmaması veya satın almamasıdır. Risk, ticareti iyileştirebilecek mali açıdan güçlü bir aracı kullanarak en aza indirilebilir, ancak büyük bir panik veya çöküşte temerrütlerin sayısı en güçlü aracıları bile alt edebilir.

Ayrıca bakınız

• Amerikan Borsası
• Alan getiri seçenekleri sözleşmesi
• Ascot (finans)
• Chicago Board Opsiyon Borsası
• Seyreltici güvenlik
• Eurex
• Euronext.liffe
• Uluslararası Menkul Kıymetler Borsası
• NYSE Arca
• Philadelphia Menkul Kıymetler Borsası
• LEAPS (finans)
• Geçmiş tarihlendirme seçenekleri
• Seçenekler Takas Şirketi
• Seçenekler yayıldı
• Seçenekler stratejisi
• Seçenek sembolü
• Gerçek opsiyon analizi
• PnL Açıklaması
• Pin riski (seçenekler)
• XVA

Referanslar

daha fazla okuma

• Fischer Black and Myron S. Scholes. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities," Politik Ekonomi Dergisi, 81 (3), 637–654 (1973).
• Feldman, Barry ve Dhuv Roy. "Passive Options-Based Investment Strategies: The Case of the CBOE S&P 500 BuyWrite Index." The Journal of Investing, (Yaz 2005).
• Kleinert, Hagen, Kuantum Mekaniği, İstatistik, Polimer Fiziği ve Finansal Piyasalarda Yol İntegralleri, 4th edition, World Scientific (Singapore, 2004); Ciltsiz kitap ISBN  981-238-107-4 (also available online: PDF-files )
• Hill, Joanne, Venkatesh Balasubramanian, Krag (Buzz) Gregory ve Ingrid Tierens. "Kapalı Dizin Yazma Yoluyla Alfa Bulmak." Finansal Analistler Dergisi. (Eylül-Ekim 2006). pp. 29–46.
• Millman, Gregory J. (2008), "Futures and Options Markets", içinde David R. Henderson (ed.), Kısa Ekonomi Ansiklopedisi (2nd ed.), Indianapolis: Ekonomi ve Özgürlük Kütüphanesi, ISBN  978-0865976658, OCLC  237794267
• Moran, Matthew. "Türev Tabanlı Endeksler için Riske Uyarlanmış Performans - Getirileri Dengelemeye Yardımcı Olan Araçlar." The Journal of Indexes. (Fourth Quarter, 2002) s.34 - 40.
• Reilly, Frank and Keith C. Brown, Investment Analysis and Portfolio Management, 7th edition, Thompson Southwestern, 2003, pp. 994–5.
• Schneeweis, Thomas ve Richard Spurgin. "Kurumsal Portföyler İçin Endeks Opsiyonuna Dayalı Stratejilerin Yararları" Alternatif Yatırımlar Dergisi, (İlkbahar 2001), s. 44 - 52.
• Whaley, Robert. "CBOE BuyWrite Aylık Endeksinin Riski ve Getirisi" The Journal of Derivatives, (Kış 2002), s. 35 - 42.
• Bloss, Michael; Ernst, Dietmar; Häcker Joachim (2008): Derivatives – An authoritative guide to derivatives for financial intermediaries and investors Oldenbourg Verlag München ISBN  978-3-486-58632-9
• Espen Gaarder Haug & Nassim Nicholas Taleb (2008): "Why We Have Never Used the Black–Scholes–Merton Option Pricing Formula"